电商业务估值90亿美元(对应2.4倍19年市销率)
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  交银国际发表研报指,预计1季度网易为177亿元人民币(下同),环比跌11%,同比增25%,较市场预期低4%。其中游戏收入环比持平,同比增22%,电商及广告业务由于淡季环比下跌。该行预计调整后净利润为22亿元,环比跌7%,同比增64%,与市场预期一致。同时,预计1季度游戏收入107亿元,环比稳定;《荒野行动》带动海外游戏收入占比约10%。

  研报指出,19年至今网易无新手游上线月份数据显示,除《率土之滨》在3月份首次进入前10榜单后继续提升外,老游戏中《梦幻西游》、《大话西游》略有下滑,而《阴阳师》流水有波动,《明日之后》跌出前10榜单。目前游戏线中预期较高的《梦幻西游3D》及《暗黑破坏神:不朽》尚无具体上线时间表。交银国际目前观察,短期内无爆款游戏带动收入显著提升,基于对现有游戏的持续运营和对新游戏的探索,预计2019年游戏收入保持稳定,全年增长7%。

  交银国际维持对网易272美元的目标价,其中游戏业务估值对应13倍19年市盈率,电商业务估值90亿美元(对应2.4倍19年市销率),以及网易云音乐和有道等其他业务的14亿美元估值贡献。由于收盘价接近该行目标价,以及短期内游戏业务增长有限,电商业务利润率改善尚在早期,将评级由买入下调至中性。

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